红星资本局｜实控人股份冻结、关店4000余家……拉夏贝尔迎保壳关键之战
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7月13日中午，拉夏贝尔（603157.SH，或简称“*ST拉夏”）成都泛悦国际店正在做“全场7折、两件折上8折”的促销活动。
不过红星资本局发现，在500平方米左右的门店里并无顾客，仅有一位店员在整理陈列商品。
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拉夏贝尔成都某店
在前一天（12日）晚上，*ST拉夏才发布公告，公司实控人邢加兴及其一致行动人所持有全部A股股份被司法冻结。
7月1日，*ST拉夏被实施退市风险警示；7月2日，拉夏贝尔（06116，HK）被调出深港通下的港股通股票名单；7月2日、7月7日，拉夏贝尔又数次被列为被执行人，执行标的超1340万元。
此外，三年市值蒸发百亿、海外子公司破产清算、关店4000余家、年亏损21亿……这家被称为“中国版ZARA”的女装龙头企业，正在迎来它的“至暗时刻”。
实控人股份司法冻结
此前多次“闪任闪辞”上市公司职务
7月12日晚间，*ST拉夏公告称，公司控股股东、实控人邢加兴及其一致行动人上海合夏所持有的合计1.87亿股公司有限售条件A股股份被司法冻结。
红星资本局注意到，1.87亿股份即邢加兴及其一致行动人所持有的全部A股股份，占公司总股本34.16%，占公司A股总股本56.2%。
*ST拉夏称，股份冻结不会影响公司的生产经营，也不会导致公司股权分布不具备上市条件。因公司实际控制人及其一致行动人尚未收到与本次冻结有关的诉讼或其他材料，暂无法判断本次冻结是否会对公司实际控制权产生影响。
除了实控人，邢加兴还是*ST拉夏的创始人、现任总裁。实际上，刑加兴的个人债务从去年就初现端倪。
2019年8月6日，拉夏贝尔发布公告称，公司控股股东、实际控制人邢加兴的股票质押出现违约。彼时，面对媒体的采访，刑加兴仍对拉夏贝尔充满信心，“可能半年到一年的时间，我们又可以重新回到一个比较良性的状态来运转。”
2019年11月，邢加兴主动宣布其质押给海通证券的股份已爆仓出现违约，问题始终得不到根本解决。
个人债务、公司经营的压力双重压力之下，今年以来，邢加兴还多次“闪任闪辞”。
2月3日，邢加兴辞任董事长的职务，不再上市公司任职；2月25日晚，拉夏贝尔董事会召开会议,重新聘任邢加兴为新任总裁,同时代行公司董事会秘书职务。
彼时，拉夏贝尔称，再度“换帅”有助于公司持续推进各项转型调整措施，克服当期疫情带来的困难，实现公司的持续发展。
不过到了4月20日，重新上任不到两个月的刑加兴再次辞职，“因个人原因申请辞去公司总裁职务”。
7月13日，在接受红星资本局的采访时，*ST拉夏证代办公室相关负责人称，公司暂未收到与本次冻结有关的诉讼或其他材料，正在了解中。而邢加兴的“闪任闪辞”是否跟个人债务相关，也不得而知。
一年关店4300家，亏损20亿
3年市值缩水100亿
实控人“闪任闪辞”背后，是拉夏贝尔全面的困局。
2014年，拉夏贝尔在港交所上市；2017年，又登陆A股市场，成为首个“A+H”股服装品牌。市值曾一度飙升至120亿元，2017年营收近104亿元，一度成为国内营收最高的女装上市企业，旗下有LaChapelle、Puella、Candie's、7Modifier及LaBabite等多个品牌。
6月30日，*ST拉夏姗姗来迟的年报却全面显示了拉夏贝尔的如今尴尬现状。
年报显示，*ST拉夏2019年营收为76.66亿元，减少24.66%；归属上市公司股东的净利润由去年的亏损2.4亿元上升至亏损22.36亿元，已连续两年大幅亏损。2019年总资产由2018年的86.89亿元下滑到80.12亿元。
营收下滑背后，*ST拉夏表示，这与公司实施的“战略性收缩策略”相关。
“报告期内公司主动实施，报告期持续优化线下直营渠道，关闭直营低效、亏损零售网点。”也就是说，2019年，*ST拉夏开始大幅关店。
根据年报的数据，*ST拉夏一年内关闭了门店4391家。
截止2019年底，公司境内经营网点数量为4878个，主要分布在二、三、四线城市，二线城市收入占比达36.3%。而2018年底，*ST拉夏的门店数量为9269个，一年之内，拉夏贝尔的线下门店数量几乎“腰斩”。
拉夏贝尔告诉红星资本局，2020年第一季度，拉夏贝尔门店数量继续减少，“未来会继续优化结构，将线上业务做大。”
拉夏贝尔成都某门店
因为连续亏损两年，*ST拉夏正式“带帽”，从7月1日起，股票实施退市风险警示。在经过6月30日停牌一天后，7月1日恢复交易后，该股迎来连续3个跌停。
今年一季度，*ST拉夏继续亏损。公司实现营收10.02亿元，归属净利润-3.42亿元，扣非净利润为-3.48亿元。
截至7月13日收盘，报2.62元/股，市值已不足10亿元，距离其巅峰期120亿元的市值，已大幅缩水超过百亿。
扩店、扩品牌
收入涨幅有限，销售费用大增
3年时间里，*ST拉夏是如何跌落神坛的？
创立拉夏贝尔之初，邢加兴就一直秉持“规模扩张”的理念。2014年、2017年拉夏贝尔登陆港股、A股时，募集资金几乎全部都用于零售网络的拓展建设，维持着高速扩张。
根据公开数据，2012年年初，公司还仅有3340家门店。到2017年末，拉夏贝尔的门店数已经扩张到了9448家。
门店数量的增长，也在短期内极大提升了公司的营收。2012年，拉夏贝尔的营收规模在29.1亿元，2018年，这个数字已突破百亿。
然而，扩张门店数量背后，销售费用也不断攀升。
从2015至2019年，销售费用分别为33.94亿元、40.45亿元、43.55亿元、60.32亿元、51.36亿元，销售费用占比分别为45.62%、47.3%、48.39%、59.28%、67%。
5年以来，公司收入涨幅仅3.05%，而销售费用涨幅为51.33%，远超营业收入的增长。“开店意味着成本，而且现在大家线上购物的习惯越来越稳固，对于服装企业来说，店多实际上都是负担了。”有业内人士对红星资本局分析。
“规模扩张”除了门店数量，还有品牌的拓展。
2011年之前，拉夏贝尔仅有三个女装品牌。巅峰时期，拉夏贝尔的子品牌数量高达近20个，涵盖了女装、男装、童装等。如LaChapelle、Puella、UlifeStyle、Candie’s、LaBabité、Siastella、INMIX、Segafredo、尚芭蒂等。
拉夏贝尔旗下部分品牌，图据其官网
今年6月，*ST拉夏曾4.5亿人民币收购的子公司NafNafSAS还传出破产清算的消息。
追溯到2018年，已经跌入亏损的旋涡的*ST拉夏还曾坚持收购法国品牌NafNafSAS。2轮收购后，*ST拉夏以5614万欧元（约合4.5亿人民币）取得了NafNafSAS100%的股权。
今年以来，本就亏损的NafNafSAS今年一季度经营情况进一步恶化，无力偿还2410.6万欧元到期欠款，当地法院于当地时间5月15日裁定其启动司法重整，NafNafSAS部分资产及负债将以823.27万欧元的价格打包转让。
如今花5614万欧元收购的公司，清算价格仅为823.27万，拉夏贝尔的这笔投资也算打了水漂。
关店、抛售
拉夏贝尔能否自救成功？
压力之下，拉夏贝尔从去年已经开始关闭门店、甩卖资产“回血”自救。
如上述所言，*ST拉夏在2019年内已经关闭了门店4391家。此外，红星资本局关注到，拉夏贝尔多家线下门店都在打折促销，拉夏贝尔告诉红星资本局，“具体的单店情况不清楚，从2019年开始，拉夏贝尔就开始加大了清理库存的力度。”
拉夏贝尔成都某门店正在打折出清
此外，拉夏贝尔也已经开始着手“甩卖”资产。
2019年5月7日，拉夏贝尔公告称将以2亿元人民币将旗下控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司54.05%股权出售给杭州雁儿企业管理咨询有限公司。
2019年6月22日，拉夏贝尔再次发布，将以2.75亿元出售旗下子公司拉夏企管持有的天津星旷企业管理咨询合伙企业（有限合伙）98.04%份额。
2020年6月19日，拉夏贝尔发布公告称，全资子公司拉夏贝尔服饰（太仓）有限公司拟以约7.25亿元的交易对价，向上海世淮物流有限公司（以下简称“上海世淮物流”）出售其所持有的太仓夏微仓储有限公司100%股权。
此外，亏损资产也正被拉夏贝尔清理。
2019年10月17日，拉夏贝尔称，旗下控股子公司（上海）服饰有限公司（下称“杰克沃克”）持续亏损无法继续经营，拟向人民法院申请破产清算。
已经连续两年亏损，2020年将会是拉夏贝尔“保壳”自救的关键时刻。
在这紧要关头，拉夏贝尔又面临子海外公司被清算、实控人股权被冻结等问题，是否能如年报中提到的“力争2020年扭亏为盈”，又多增了一层变数。
红星资本局许媛俞瑶
编辑陈成
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